玻璃原片企業盈利 周期性發生變化

1、玻璃原片企業盈利周期性變化的核心因素是玻璃價格。

2、從歷史經驗來看，需求決定玻璃價格趨勢——房地產新開工面積增速和玻璃價格趨勢高度一致；供給對玻璃價格的影響分為兩階段：2008年以前，新點火產能主導供給變化，邊際供給和玻璃價格高度負相關，當邊際供給大幅增長時，價格下行壓力大，反之亦然；2008年以后，停產產能（包括冷修和復產）主導供給變化，邊際供給和玻璃價格高度正相關，這是因為決定停產產能的是企業盈利狀況和企業主預期，當需求旺盛、玻璃價格上漲時，企業盈利好轉和企業主預期樂觀，邊際供給增加（復產產能增加），邊際供給成為邊際需求的因變量。綜合來看，需求是玻璃價格的核心變量。

3、2016-2017年玻璃價格周期和以往變得不一樣，未來半年可以樂觀點：一是需求被“熨平拉長”，由于房地產銷售分化、開發商沒有明顯“補庫存”，使得目前庫存絕對值和相對值都處在較低為止，未來半年房地產新開工不悲觀（甚至可能存在回升可能）；二是邊際供給增加較慢，由于行業新增產能大部分都是2005年以后點火，按照10年使用壽命，目前行業技術停產增加，同時企業資產負債率較高、環保壓力大、基于過往經驗預期偏悲觀，復產產能回升不大，往后看半年，邊際供給壓力不大。

    4、由于玻璃行業燃料成本占比最高（約44%），而使用不同的燃料系統（天然氣、重油、石油焦、煤焦油、煤制氣），生產成本差異較大，成本越低的燃料污染越大，中期來看隨著環保趨嚴，不同企業的燃料成本將會慢慢靠攏，將有益于成本管理能力強的企業。

5、據以上分析，結合行業短中期判斷來看，玻璃行業供需關系超預期概率較大。