產線冷修周期有望助力玻璃景氣延續

在產產能增長緩慢是價格堅挺的重要原因。2016年浮法玻璃在產產能增幅約為4%,而上一輪景氣上行年份(2013年)的在產產能增幅高達13%,這是造成2017沒有重走2014年玻璃價格前高后低態勢的重要原因。

在產產能增長緩慢的節奏會打破么?不會。地產需求的預期修復或提振投產動力,但在產產能增幅不會出現大幅增長,一是產能周期帶來的集中冷修緩解供給壓力,二是復產及運營成本較過去增加。玻璃窯爐每5-8年進行需冷修,而2010-2014年是產能投產高峰期,因此2015-2020年是理論上的冷修高峰期。從目前在產產能看,2012年及以前年份點火(理論上應該進行冷修)的產能占比接近50%;實際情況正好如此,2016-2017年進行冷修的產線均是2013年及以前年份點火,其中2012年及以前年份點火產能占比為90%因此我們判斷近兩年大規模的集中冷修將顯著降低產能沖擊。

冷修周期有望推動玻璃景氣持續超預期。今年上半年玻璃冷修產能6170t日熔量,新點火、復產產能分別為3450、5800日熔量,在產產能沖擊不到2%,使得庫存即使在淡季仍維持低位,隨著旺季來臨,我們判斷下半年玻璃價格有望再次超預期。中長期看,若地產開工和銷售今年能夠超預期,進一步支撐明年玻璃需求,疊加集中冷修影響,預計玻璃景氣將延續。